白酒股逆袭之谜

作者:酒营销

  5月4日,贵州茅台盘中创下了262.39元/股的历史新高,并重新折桂“两市第一高价股”而惊艳市场。茅台股价新高的背后,是有着“熊市之王”称号的白酒板块在历经三年多蛰伏之后的一次集体逆袭。

  在业内人士看来,基本面的触底反弹是此次白酒板块上攻的内在支撑。我国白酒行业自2012年开始步入深幅调整,直到2015年下半年,高端白酒的价格和销量才渐渐走出谷底,在其引领下,白酒行业形势也逐步回暖。

  上市白酒企业近期的业绩数据印证了这一判断。2015年财报数据显示,绝大多数白酒上市公司营业收入、扣非净利润等均扭转了此前连续两年的下滑态势,同比出现增长。17家上市白酒企业实现营业收入1043亿元,同比增长6.26%;归母净利润324亿元,同比增长10.65%。而在今年一季度,白酒行业的业绩表现则更为突出,营业收入、净利润增速分别达到15.94%、17.21%,行业复苏趋势超出预期。

  冰封多年的白酒行业解冻回暖,引发了市场极大的关注和追捧热情。券商等研究机构纷纷惊叹“王者归来”,对于白酒板块和相关个股给出了“强烈推荐”评级。

  然而,记者在采访中也注意到,在研究机构一片喧嚣的“涨声”中,白酒产业人士对行业的复苏程度以及复苏的持续性却持相对谨慎的态度。

  在他们看来,行业整体形势或许并没有股价表现的那么乐观。甚至在上市公司中,也并不是所有公司都在走上坡路,个别公司一季度的营收或净利润仍在下滑。

  2016年春节开市以来,A股市场持续低位震荡。被视为市场价值投资标杆的贵州茅台却率领一众酒类股走出了一轮波澜壮阔的行情,逆势演绎“王者归来”,引发了市场的广泛关注。

  记者统计发现,截至5月17日,白酒板块近三个月的累计涨幅高达19.93%,遥遥领先两市其他各板块。紧随其后的农业板块同样表现不俗,但同期的累计涨幅只有12.16%。相比之下,沪指在此期间则基本维持窄幅震荡状态,指数累计微跌0.5%。

  白酒板块中,市场表现最佳的要数古井贡酒。在大盘横盘三个月间,其累计涨幅高达47%。紧随其后的山西汾酒、金种子酒、酒鬼酒等,都有30%左右的涨幅。五粮液、贵州茅台也录得超过20%的涨幅。

  众所周知,自2012年起,受“八项规定”等制约因素的影响,国内白酒供需严重失衡,行业形势急转直下,酒品价格一路走低,甚至出现断崖式下跌,受影响最大的高端酒,价格降幅甚至超过50%。

  以茅台和五粮液为例,2011年最火爆的时候,53度“飞天茅台”曾卖到过两千多元/瓶,2013年则骤降至900元/瓶;52度五粮液(即“普五”)此前一直在每瓶1100元以上,2014年也降到每瓶600元左右。

  在历经三年销售低迷、减产降价的痛苦历程后,限制“三公”消费对于高端白酒需求的抑制逐步见底,高、中端白酒也开始重现量价齐升态势。至2015年下半年,高、中端白酒行业的整体复苏在业内逐渐形成共识。

  海通证券研究指出,白酒行业的这种复苏首先表现为产品价格的上调。行业数据显示,自2015年下半年开始,部分酒企已经开始上调产品价格。到今年一季度,又有更多的企业相继加入其中。业内预计,随着行业形势的进一步回暖,白酒行业吨酒均价有望较快达到甚至超越2012年水平。

  最早开始提价的五粮液,2015年8月已经将核心产品“普五”的出厂价格由每瓶609元上调到659元。在今年的糖酒会上,五粮液再次宣布“普五”价格上调,出厂价从659元调整到679元,同时还取消30元/瓶市场支持费用。而在两年前行业的“极寒期”,五粮液曾将出厂价从729元大幅调低到609元。

  另一方面,白酒的总体销量也在回升。2015年披露销量数据的13家白酒公司实现销量80.88万吨,同比增长3.97%。而2012年行业巅峰时期,这一数据是81.56万吨。可以看出,当前的白酒销量数据已经开始接近行业的历史高点。

  此外,鉴于白酒行业实行“先打款后发货”政策惯例,从贵州茅台和五粮液两大一线品牌在2015年预收货款创下历史新高的现实,也可以窥见行业景气度的回升。

  数据显示,贵州茅台2015年底的预收账款数为82亿元,较年初增加67亿元,创下了历史新高。五粮液预收账款也达到20亿元,环比三季度末增加13亿元,同比则增加11亿元。在业内人士看来,经销商打款意愿强烈,也显示出了高端白酒销售逐步企稳的态势。

  随着行业基本面的回暖和业绩的爆发,之前连续亏损的上市酒企也纷纷摘掉“ST”的帽子。继酒鬼酒之后,5月9日水井坊也正式摘帽,股票简称由“*ST水井”变更为“水井坊”。至此,A股白酒上市企业只剩下一只*ST皇台尚未摘帽。

  业绩已然释放,股价却未大幅上涨——这使得白酒板块具备了显著的估值优势,而这一优势正是吸引市场资金追捧的关键所在。

  回顾近几年白酒行业调整期,基本面的持续恶化导致白酒板块遭到市场摒弃。Wind酒类指数显示,近10年来,酒类板块的平均市盈率为37.7倍,5年平均市盈率则只有21.4倍。即使是当前白酒股已经出现一轮上涨的情况下,白酒板块龙头的最新动态市盈率普遍不足20倍,板块的平均市盈率也仅有19.74倍,整体仍处于估值历史低位。

  甚至在2015年的A股“杠杆牛”市中,已经历两年多调整的白酒板块虽借助牛市的东风有所回暖,但距离板块高峰时期的股价水平仍相去甚远。

  以洋河股份为例,该股在2012年7月16日创下107.48元/股的历史最高价位后,近4年来始终没有再超越这一高点。即使是在2015年6月A股“杠杆牛”的顶峰,洋河股份的阶段最高股价也仅有81.43元,三年间涨幅为-25%。

  与之形成鲜明对照的,是沪指在此期间的涨幅已经高达249%。即使是同样被视为防御品种的医药板块,同期平均涨幅也有三四倍之多。

  在2016年初,就有不少机构研究人士开始发掘白酒板块投资机会。基金持仓数据也显示,早在2015年四季度,就已经有机构开始布局白酒板块,多家白酒股得到了基金的增持。其中顺鑫农业、沱牌舍得、山西汾酒洋河股份、金种子酒被增持的股份较多,分别为:709.31万股、460.31万股、411.40万股、290.95万股和77.95万股。

  伴随五粮液等高端酒企一季报中超预期业绩的发布,更多机构的研报给出了白酒板块和相关个股“买入”、“强烈推荐”的投资评级。

  海通证券分析指出,回顾近十年来2007/03-2008/02及2010/05-2011/07这两轮典型的通胀过程,白酒行业都明显地相对受益,期间白酒指数分别跑赢上证综指50.4%和72.2%。而眼下这一轮价格上涨,下游消费品将更受青睐,尤其是白酒行业深度调整已近四年,处于周期性底部区域。在通胀预期背景下,白酒行业呈现出探底弱复苏的态势,未来存在继续涨价的可能,将更受追捧。

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